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豫園商城:品牌歷史悠久,資產(chǎn)價(jià)值低估的黃金珠寶龍頭

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：耿邦昊,徐問(wèn) 日期：2014-02-14

投資要點(diǎn)

立足上海核心商圈,餐飲、食品、百貨、醫(yī)藥等商業(yè)服務(wù)板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定。公司所處的豫園商圈是上海集合商業(yè)、旅游、人文歷史為一體的重要旅游商業(yè)區(qū),客流量穩(wěn)定,旗下餐飲、食品、百貨、醫(yī)藥、工藝品等業(yè)務(wù)板塊抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),利潤(rùn)貢獻(xiàn)穩(wěn)定。公司在建沈陽(yáng)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目采取“商旅文”多業(yè)態(tài)結(jié)合模式,鋒速達(dá)通風(fēng)降溫系統(tǒng)公司有著10多年的通風(fēng)降溫風(fēng)機(jī)產(chǎn)品制造經(jīng)驗(yàn)，鋒速達(dá)產(chǎn)品系列有負(fù)壓風(fēng)機(jī)價(jià)格、鋒速達(dá)降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)通風(fēng)型降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)靜音型降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)加強(qiáng)型降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)方型降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)喇叭型降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)玻璃鋼降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)降溫風(fēng)機(jī)專(zhuān)用水簾、鋒速達(dá)環(huán)�？照{(diào)、鋒速達(dá)降溫風(fēng)機(jī)配件等。廣泛應(yīng)用于禽畜養(yǎng)殖、花卉大棚、高科技農(nóng)業(yè)示范園以及工業(yè)廠(chǎng)房、倉(cāng)庫(kù)等場(chǎng)所的通風(fēng)換氣、溫度調(diào)控。所有產(chǎn)品都經(jīng)過(guò)嚴(yán)格質(zhì)量檢驗(yàn)，保證產(chǎn)品技術(shù)過(guò)硬，工藝精良，質(zhì)量可靠。產(chǎn)品以低廉的運(yùn)營(yíng)成本、良好的性能、穩(wěn)定可靠的質(zhì)量，得到了廣大客戶(hù)的一致好評(píng)，并銷(xiāo)往全國(guó)各地。同時(shí)本公司承接規(guī)劃：降溫風(fēng)機(jī)工程、降溫風(fēng)機(jī)水簾通風(fēng)降溫系統(tǒng)、環(huán)保空調(diào)降工程、無(wú)塵室通風(fēng)工程、工廠(chǎng)車(chē)間降溫工程。,有望成為未來(lái)外延擴(kuò)張的重要看點(diǎn),大股東復(fù)星集團(tuán)也將在資本、品牌、人才、項(xiàng)目資源等方面為公司發(fā)展提供支持。

黃金珠寶業(yè)務(wù)依靠黃金主打+加盟擴(kuò)張,規(guī)模躍居行業(yè)前三。重資產(chǎn)、低周轉(zhuǎn)的行業(yè)屬性使得珠寶零售企業(yè)門(mén)店擴(kuò)張相對(duì)緩慢,公司采取黃金主打+加盟擴(kuò)張模式,迅速建立了覆蓋全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò),截至2013年末共有門(mén)店近1700家,取得了32%的年復(fù)合增速,收入規(guī)模僅次于周大福、老鳳祥,居國(guó)內(nèi)第三。但批發(fā)收入占比高和設(shè)計(jì)、品牌附加值低使得公司毛利率偏低。公司整合旗下老廟、亞一品牌,成立豫園黃金珠寶集團(tuán),將重點(diǎn)打造產(chǎn)品設(shè)計(jì)、渠道拓展、營(yíng)運(yùn)管理能力,并積極尋找投資并購(gòu)機(jī)會(huì)。

金價(jià)下行短期刺激市場(chǎng)需求,長(zhǎng)期有利于公司市占率提升。去年二季度以來(lái)金價(jià)大跌極大地刺激了全年黃金消費(fèi)需求,提升了全行業(yè)的周轉(zhuǎn)速度和收入規(guī)模。雖然存在毛利率下滑、存貨貶值風(fēng)險(xiǎn),但具備較強(qiáng)的套期保持能力的企業(yè)能夠通過(guò)對(duì)沖手段有效平滑凈利潤(rùn)水平。我們認(rèn)為2013年豫園珠寶子公司的凈利潤(rùn)可能超預(yù)期,若金價(jià)長(zhǎng)期處于下行通道,行業(yè)需求放緩,競(jìng)爭(zhēng)力較差的中小企業(yè)或加速退出市場(chǎng),公司將迎來(lái)投資并購(gòu)、搶占市場(chǎng)份額的良機(jī),彌補(bǔ)行業(yè)需求下滑帶來(lái)的負(fù)面影響。

品牌資源和物業(yè)、股權(quán)資產(chǎn)價(jià)值充裕,市值未充分反映。公司擁有豫園商圈10萬(wàn)平米商業(yè)物業(yè),長(zhǎng)期持有招金礦業(yè)、友誼復(fù)星、上海銀行等股權(quán),及數(shù)十個(gè)歷史優(yōu)秀、享譽(yù)國(guó)內(nèi)外著名品牌。我們測(cè)算公司自有物業(yè)及持有股權(quán)價(jià)值市值超過(guò)120億,目前市場(chǎng)并未充分反映公司的內(nèi)在資產(chǎn)價(jià)值。

預(yù)測(cè)2013-15EPS=0.73、0.77、0.83元,首次給予推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-15年實(shí)現(xiàn)收入261、290、324億元,EPS=0.73、0.77、0.83元,對(duì)應(yīng)PE=11X、10.4X和9.7X。我們看好豫園商圈經(jīng)營(yíng)和黃金珠寶業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性,目前估值大幅低于行業(yè)平均,未來(lái)有較大提升空間,首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:豫園商圈客流出現(xiàn)大幅下滑;黃金下行對(duì)需求的短、長(zhǎng)期沖擊;股權(quán)投資收益低于預(yù)期。

　　把房子抵給保險(xiǎn)公司，每月領(lǐng)養(yǎng)老金，身故后房子歸保險(xiǎn)公司

　　武漢或?qū)⑼瞥觥耙苑筐B(yǎng)老”保險(xiǎn)

　　本報(bào)訊(記者李澤玲)老人將自己擁有完全產(chǎn)權(quán)的房子抵押給保險(xiǎn)公司，每月領(lǐng)取一筆養(yǎng)老金或接受老年公寓服務(wù)用于養(yǎng)老直至身故，老人身故后房子歸保險(xiǎn)公司所有，武漢老人或?qū)⒂袡C(jī)會(huì)嘗試“以房養(yǎng)老”保險(xiǎn)這種時(shí)尚的養(yǎng)老方式。

　　近日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)向各保險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展老年人住房反向抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的征求意見(jiàn)稿》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《征求意見(jiàn)稿》)，武漢名列“以房養(yǎng)老”保險(xiǎn)首批試點(diǎn)城市。

　　武漢一保險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，已收到該《征求意見(jiàn)稿》，產(chǎn)品何時(shí)上市尚未確定。以房養(yǎng)老保險(xiǎn)也稱(chēng)“倒按揭”，投保人是60歲以上的老人�！耙苑筐B(yǎng)老”保險(xiǎn)試點(diǎn)產(chǎn)品將分為參與型和非參與型兩種。參與型產(chǎn)品指保險(xiǎn)公司可參與分享房屋的增值收益，非參與型產(chǎn)品指保險(xiǎn)公司不參與分享房屋增值收益，抵押房增值部分全歸投保人。

　　月收入高于房租

　　“以房養(yǎng)老”劃不劃算？房子留給子孫收租是不是更好？

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士算了一筆賬，以一名70歲老人投保參與型“以房養(yǎng)老”為例，若其房產(chǎn)價(jià)值100萬(wàn)元，老人平均預(yù)期壽命14.8年，通過(guò)計(jì)算房產(chǎn)增值，扣除未來(lái)的預(yù)支付息，考慮平均壽命等因素，老人每月可領(lǐng)養(yǎng)老金5400元，此金額顯然高于武漢房租均價(jià)。這樣，“以房養(yǎng)老”每個(gè)月拿到的錢(qián)更多，且房屋可繼續(xù)居住，還能分享房產(chǎn)增值的收益，顯然比賣(mài)房養(yǎng)老、租房養(yǎng)老更劃算。

　　以房養(yǎng)老也有風(fēng)險(xiǎn)

　　一武漢金融業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，“以房養(yǎng)老險(xiǎn)”推行起來(lái)或許有難度。金融機(jī)構(gòu)推行“以房養(yǎng)老”也有風(fēng)險(xiǎn)：一是房?jī)r(jià)評(píng)估有政策方面的種種限制，二是住宅70年使用權(quán)到期后其自動(dòng)續(xù)期條件不明，三是中國(guó)樓市走向難以預(yù)測(cè)。此外，老人個(gè)體差異很大，如某老人房產(chǎn)價(jià)值150萬(wàn)元，其從60歲開(kāi)始抵押,鋒速達(dá)通風(fēng)降溫系統(tǒng)公司有著10多年的通風(fēng)降溫風(fēng)機(jī)產(chǎn)品制造經(jīng)驗(yàn)，鋒速達(dá)產(chǎn)品系列有負(fù)壓風(fēng)機(jī)價(jià)格、鋒速達(dá)降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)通風(fēng)型降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)靜音型降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)加強(qiáng)型降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)方型降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)喇叭型降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)玻璃鋼降溫風(fēng)機(jī)、鋒速達(dá)降溫風(fēng)機(jī)專(zhuān)用水簾、鋒速達(dá)環(huán)保空調(diào)、鋒速達(dá)降溫風(fēng)機(jī)配件等。廣泛應(yīng)用于禽畜養(yǎng)殖、花卉大棚、高科技農(nóng)業(yè)示范園以及工業(yè)廠(chǎng)房、倉(cāng)庫(kù)等場(chǎng)所的通風(fēng)換氣、溫度調(diào)控。所有產(chǎn)品都經(jīng)過(guò)嚴(yán)格質(zhì)量檢驗(yàn)，保證產(chǎn)品技術(shù)過(guò)硬，工藝精良，質(zhì)量可靠。產(chǎn)品以低廉的運(yùn)營(yíng)成本、良好的性能、穩(wěn)定可靠的質(zhì)量，得到了廣大客戶(hù)的一致好評(píng)，并銷(xiāo)往全國(guó)各地。同時(shí)本公司承接規(guī)劃：降溫風(fēng)機(jī)工程、降溫風(fēng)機(jī)水簾通風(fēng)降溫系統(tǒng)、環(huán)�？照{(diào)降工程、無(wú)塵室通風(fēng)工程、工廠(chǎng)車(chē)間降溫工程。，如其幾年后身故，養(yǎng)老金沒(méi)領(lǐng)多少，剩下價(jià)值歸誰(shuí)所有可能帶來(lái)糾紛。

　　據(jù)了解，2007年至2011年，北京、上海曾先后試行“以房養(yǎng)老”，但效果不理想，上海公積金管理中心試推行的“以房養(yǎng)老”模式就因合格申請(qǐng)人太少不得不停辦。

負(fù)壓風(fēng)機(jī)廠(chǎng)商 哪家好負(fù)壓風(fēng)機(jī) 生產(chǎn)風(fēng)機(jī) 負(fù)壓風(fēng)機(jī)哪家好 負(fù)壓風(fēng)機(jī)規(guī)格 生產(chǎn)負(fù)壓風(fēng)機(jī) 玻璃鋼通風(fēng)設(shè)備 通風(fēng)設(shè)備生產(chǎn) 負(fù)壓風(fēng)機(jī)制造真正的生產(chǎn)廠(chǎng)家，無(wú)中間環(huán)節(jié) 相關(guān)的主題文章:

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