近日，在國家能源局組織的陸上330萬千瓦特許權(quán)招標(biāo)中，國內(nèi)一些風(fēng)機(jī)企業(yè)報(bào)出了1.5兆瓦風(fēng)電機(jī)組單位千瓦造價(jià)低于4000元投標(biāo)價(jià)格,車間降溫，特別是此次金風(fēng)科技更是報(bào)出了3850元/千瓦的最低價(jià)。而最終的中標(biāo)結(jié)果卻是華銳風(fēng)電中標(biāo)135萬千瓦，排名第一，金風(fēng)科技緊隨其后，中標(biāo)130萬千瓦。

　　中投顧問高級(jí)研究員李勝茂指出，在此次陸上風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)會(huì)上，對(duì)于目前國內(nèi)最主流的1.5兆瓦風(fēng)電機(jī)組華銳風(fēng)電和金風(fēng)科技這兩大國內(nèi)風(fēng)機(jī)制造企業(yè)均報(bào)出了4000元/瓦以內(nèi)的投標(biāo)價(jià)，這標(biāo)志著該級(jí)別風(fēng)機(jī)的單位千瓦造價(jià)進(jìn)入了4000元以下的時(shí)代。盡管有人質(zhì)疑這一投標(biāo)價(jià)的合理性，但是這一價(jià)格的標(biāo)桿性意義還是不容忽視的，相信未來一段時(shí)間內(nèi)國內(nèi)主流風(fēng)機(jī)企業(yè)都會(huì)將4000元/千瓦，作為其1.5兆瓦風(fēng)機(jī)制造成本的警戒線，這將促進(jìn)國內(nèi)風(fēng)機(jī)行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

　　李勝茂認(rèn)為，近年來相關(guān)部門組織的風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)會(huì)，對(duì)國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了非常大的影響。一方面，相關(guān)部門通過對(duì)風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)設(shè)定投標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)的方式，來積極引導(dǎo)國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)的發(fā)展方向；另一方面，招標(biāo)會(huì)為國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)展示自身實(shí)力，提供了一個(gè)很好的競(jìng)技平臺(tái)，基本上每一次特許權(quán)招標(biāo)會(huì)都會(huì)有一些企業(yè)報(bào)出業(yè)界意料之外的投標(biāo)價(jià)格，這實(shí)際上也是國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)由弱到強(qiáng)發(fā)展的一個(gè)縮影。

　　此次，金風(fēng)科技報(bào)出的超低投標(biāo)價(jià)并未使其戰(zhàn)勝華銳風(fēng)電這個(gè)老對(duì)手，耐人尋味。首先，可以看出風(fēng)機(jī)設(shè)備的報(bào)價(jià)并不是評(píng)標(biāo)小組考察的唯一因素，重點(diǎn)還是評(píng)估風(fēng)電機(jī)組的性能是否先進(jìn)可靠。華銳風(fēng)電在大型風(fēng)機(jī)制造方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，并且相關(guān)設(shè)備已經(jīng)經(jīng)受住了實(shí)踐檢驗(yàn)，金風(fēng)科技在這方面要略遜一籌；其次，兩家企業(yè)的中標(biāo)額度僅相差5萬千瓦，說明華銳風(fēng)電與金風(fēng)科技的競(jìng)爭(zhēng)仍然非常激烈。

　　中投顧問最近發(fā)布的《2010-2016年中國風(fēng)力發(fā)電行業(yè)投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告》指出，在此次陸上風(fēng)電330萬千瓦特許權(quán)招標(biāo)中，金風(fēng)科技和華銳風(fēng)電兩家企業(yè)總計(jì)瓜分了265萬千瓦的份額，而其他企業(yè)總共才投得了65萬千瓦，這能明顯看出國內(nèi)風(fēng)機(jī)企業(yè)的梯隊(duì)效應(yīng)越來越明顯，處在第一梯隊(duì)的幾家企業(yè)還在不大擴(kuò)大自己的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這也預(yù)示著國內(nèi)風(fēng)機(jī)行業(yè)的行業(yè)集中度和進(jìn)入門檻正在悄然升高。

公司業(yè)務(wù)下降的原因分析風(fēng)機(jī)及配件業(yè)務(wù)：2009年公司這項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入9,722.95萬元，同比上年減少40.23%，毛利潤率為32.94%,同比上年上升了3.27個(gè)百分點(diǎn)。受今年外圍經(jīng)濟(jì)影響，2009年上半年，風(fēng)機(jī)方面大部份已簽約的大項(xiàng)目合同都不同程度的要求延遲交貨，配套類業(yè)務(wù)也因此受影響，導(dǎo)致公司開工不足；另由于公司近些年來對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的一個(gè)主動(dòng)調(diào)整，轉(zhuǎn)型做大項(xiàng)目，也造成一些短平快的小單訂單不足，特別是工民建訂單出現(xiàn)一定缺口，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績不佳。2009年下半年，隨著國家政府積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的實(shí)施，一系列經(jīng)濟(jì)刺激舉措的推出，市場(chǎng)形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，公司各地鐵項(xiàng)目生產(chǎn)指令開始下達(dá)，核電項(xiàng)目也發(fā)出發(fā)貨要求，生產(chǎn)形勢(shì)開始好轉(zhuǎn)。

　　漆包線業(yè)務(wù)：2009年公司這項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入85，432.07萬元，同比上年降低22.69%，毛利潤率為5.06%,同比上年下降了1.23個(gè)百分點(diǎn)。09年初，受外部經(jīng)營環(huán)境的影響，客戶訂單大幅減少，尤其是以東莞深圳地區(qū)為主的出口市場(chǎng)；而且大部分客戶提出了降價(jià)的要求，客戶降價(jià)幅度高達(dá)10％甚至個(gè)別客戶降幅達(dá)到20％，降價(jià)客戶銷量占了全年總銷量的75％。降價(jià)范圍之廣，幅度之大，是歷年來所未有的，因此上半年經(jīng)營業(yè)績較差。從09年8月起，

　　市場(chǎng)形式好轉(zhuǎn)，訂單量逐步上升，但為了搶占市場(chǎng)，加工價(jià)格仍然沒有得到較大提高，因此全年的經(jīng)營利潤率較低。

　　冷凍設(shè)備：因?yàn)檫@項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占公司總收入比例很小，因此該業(yè)務(wù)變化對(duì)公司收入和利潤影響不大,工廠車間通風(fēng)降溫。

　　（3）公司發(fā)展前景及業(yè)績預(yù)測(cè)

　　風(fēng)機(jī)及配件：公司主要是專業(yè)從事通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品開發(fā)、制造與銷售的企業(yè)。通風(fēng)與空氣處理設(shè)備行業(yè)屬于裝備制造業(yè)的組成部分，在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，是國家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)。隨著我國能源、石化等重工業(yè)和重大基礎(chǔ)交通建設(shè)的快速發(fā)展，核電站、地鐵軌道交通、隧道等行業(yè)高端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)潛力較大，市場(chǎng)容量增長迅速。根據(jù)《中國通風(fēng)及空氣處理行業(yè)研究報(bào)告》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，地鐵通風(fēng)與空氣處理設(shè)備約占地鐵項(xiàng)目總投資額的8‰。未來5年，地鐵通風(fēng)及空氣處理設(shè)備的市場(chǎng)總?cè)萘考s為50億元，年均增長率在15%以上；隧道通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)備的市場(chǎng)總?cè)萘课磥?年將超過75億元；2010年核電HVAC設(shè)備的市場(chǎng)需求將達(dá)到7億元，2011年將達(dá)到9億元，2012年將達(dá)到10億元，2013年將達(dá)到12億元，年均增長率在10%以上。工業(yè)風(fēng)機(jī)方面，首先國內(nèi)工業(yè)固定資產(chǎn)投資額在未來仍將繼續(xù)保持比較高的增長，這為工業(yè)通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)備提供了很大的市場(chǎng)需求；另一方面隨著先進(jìn)制造業(yè)比重的加大，一大批落后的工藝、設(shè)備將逐步被淘汰或者升級(jí)換代，這將為工業(yè)通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)備創(chuàng)造潛在的市場(chǎng)需求。綜上所述，總得來說，HVAC市場(chǎng)潛力較大，市場(chǎng)容量增長迅速。

　　漆包線：公司主要產(chǎn)品有聚酯漆包圓銅線、改性聚酯漆包圓銅線、聚氨酯漆包圓銅線、聚酯亞胺漆包圓銅線、耐高溫耐冷媒漆包圓銅線、漆包圓鋁線等。相關(guān)資料顯示，從2005年開始，中國每年新增發(fā)電裝機(jī)容量的平均值約為7,000萬千瓦，與此相關(guān)的繞包線需求量約35萬噸/年。2007年中國電磁線的產(chǎn)銷量130萬噸，達(dá)到歷史最高水平，其中繞包線約35萬噸，漆包線95萬噸。2008年受金融風(fēng)暴影響，漆包線產(chǎn)銷量下降約15%，約為80萬噸，繞包線沒有受到金融風(fēng)暴影響仍維持35萬噸水平，2008年電磁線的產(chǎn)銷量約為115萬噸；2009年繞包線仍維持35萬噸，漆包線產(chǎn)銷量下降10%～15%，約為70萬噸，2009年電磁線的產(chǎn)銷量約為105萬噸；預(yù)計(jì)2010年漆包線的耗量與2009年持平，2011年和2012年每年以8%的增幅從2010年的谷底回升。

　　冷凍設(shè)備：因?yàn)檫@項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占公司總收入比例很小，因此該業(yè)務(wù)變化對(duì)公司收入和利潤影響不大。不過隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入和盈利也會(huì)提高。

　　我們預(yù)計(jì)公司未來三年收入分別為1247.58百萬元、1559,PVC水簾廠家.47百萬元、1949.34百萬元，每股收益分別為：0.098元、0.102元、0.117元。

　　主要財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)值在下頁表格。

　　3．投資建議

　　考慮到金融危機(jī)的陰影依然存在，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還有變數(shù)，因此，公司產(chǎn)品銷售量不可能馬上回復(fù)到常規(guī)年份，通過以上我們對(duì)公司經(jīng)營情況的分析和預(yù)測(cè)，我們給予公司“中性”評(píng)級(jí)。

作者：田書華 來源：銀河證券研究中心

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