涪陵榨菜年報點評:短期原料上漲不改核心價值

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　　普京說，擺脫目前形勢的出路只有一個：立刻舉行有經(jīng)濟、財政和能源部長參加的磋商，制定出協(xié)商一致的行動以穩(wěn)定烏克蘭經(jīng)濟、保證嚴格按照合同條件供應(yīng)和過境運輸俄天然氣。他還說，俄準備參加穩(wěn)定和恢復烏克蘭經(jīng)濟的行動，但不能以單邊形式，而是在與歐洲伙伴平等的條件下，同時要考慮俄長期以來為支持烏克蘭所獨自承擔的實際投入和花銷。

　　普京在信中說，烏克蘭經(jīng)濟在最近幾個月加速衰退，生產(chǎn)停止，失業(yè)呈爆炸性增長。俄與歐盟是烏克蘭最大貿(mào)易伙伴，但歐洲伙伴不愿就烏克蘭經(jīng)濟發(fā)展問題與俄磋商，反而試圖單方面把烏經(jīng)濟危機后果轉(zhuǎn)嫁到俄頭上。

從長期來看,要弱化原料價格波動的風險,未來會進一步加大原料可控比例,拓寬非榨菜產(chǎn)品線。

　　普京說，俄從烏克蘭獨立第一天起一直在支持烏經(jīng)濟穩(wěn)定，低價向烏供應(yīng)天然氣。近四年來，俄通過壓低天然氣價格補貼烏經(jīng)濟354億美元，還在2013年12月向烏提供借款30億美元。而歐洲伙伴除了發(fā)表意向性宣言，沒有給予任何實際支持。歐盟把烏克蘭當成食品原料、金屬和礦物資源的來源地，當成深加工制品的銷售市場，為烏制造了100多億美元的貿(mào)易赤字，這幾乎相當于2013年烏克蘭貿(mào)易赤字總額的三分之二。

2013年品牌力和渠道力進一步提升。隨著榨菜區(qū)域消費結(jié)構(gòu)的變化,13年通風工程公司重點梳理終端和渠道,下沉渠道,新增139個地級市和500余個縣級市場;升級新包裝、新定位,大力宣傳榨菜新用途,進一步做大市場。渠道和產(chǎn)品銷量同比增長18.94%,達到10萬噸,鋒速達通風降溫系統(tǒng)公司有著10多年的通風降溫風機產(chǎn)品制造經(jīng)驗，鋒速達產(chǎn)品系列有畜牧風機、鋒速達降溫風機、鋒速達通風型降溫風機、鋒速達靜音型降溫風機、鋒速達加強型降溫風機、鋒速達方型降溫風機、鋒速達喇叭型降溫風機、鋒速達玻璃鋼降溫風機、鋒速達降溫風機專用水簾、鋒速達環(huán)保空調(diào)、鋒速達降溫風機配件等。廣泛應(yīng)用于禽畜養(yǎng)殖、花卉大棚、高科技農(nóng)業(yè)示范園以及工業(yè)廠房、倉庫等場所的通風換氣、溫度調(diào)控。所有產(chǎn)品都經(jīng)過嚴格質(zhì)量檢驗，保證產(chǎn)品技術(shù)過硬，工藝精良，質(zhì)量可靠。產(chǎn)品以低廉的運營成本、良好的性能、穩(wěn)定可靠的質(zhì)量，得到了廣大客戶的一致好評，并銷往全國各地。同時本公司承接規(guī)劃：降溫風機工程、降溫風機水簾通風降溫系統(tǒng)、環(huán)�？照{(diào)降工程、無塵室通風工程、工廠車間降溫工程。,比較良性。

研究機構(gòu)：東莞證券 分析師：黃黎明 撰寫日期：2014-04-10

風險因素:原材料價格波動,新品推廣失敗等。

新品類拓展和并購是新一輪增長的焦點。依托通風工程公司的渠道和品牌優(yōu)勢,通風工程公司未來將進一步打造成以榨菜為基礎(chǔ)的佐餐開胃菜行業(yè)的平臺型通風工程公司。2014年,將把烏江品牌延伸到蘿卜干和海帶絲2個品類,適時創(chuàng)立子品牌。開發(fā)推出香辣下飯菜、蘿卜干、海帶絲3個戰(zhàn)略性新品。并在2013年開展了對榨菜、郫縣豆瓣、橄欖菜、辣椒、泡菜、醬類等相關(guān)產(chǎn)業(yè)跟蹤,為并購做準備。

主營業(yè)務(wù)成本5.1億元,同比上升30.63%,單位銷售成本比上年同期上升9.83%,去年四季度原材料超預期上漲是拖累毛利率的主要因素。青頭菜收購基本于一季度收購完成,價格仍有所上漲,但考慮到去年下半年的提價效應(yīng),預計成本壓力有所緩解。

原料上漲拉低毛利率。主營業(yè)務(wù)毛利率由去年同期的43.60%下降為39.67%,下降3.93個百分點;其中四季度單季毛利率僅為34%,同比大幅下滑近10百分點。

(來源:)

　　新華網(wǎng)莫斯科4月10日電（記者胡曉光）俄羅斯總統(tǒng)普京10日致信從俄購買天然氣的18國領(lǐng)導人，呼吁就穩(wěn)定烏克蘭經(jīng)濟和天然氣供應(yīng)問題舉行緊急磋商。

報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入8.46億元,鋒速達通風降溫系統(tǒng)公司有著10多年的通風降溫風機產(chǎn)品制造經(jīng)驗，鋒速達產(chǎn)品系列有畜牧風機、鋒速達降溫風機、鋒速達通風型降溫風機、鋒速達靜音型降溫風機、鋒速達加強型降溫風機、鋒速達方型降溫風機、鋒速達喇叭型降溫風機、鋒速達玻璃鋼降溫風機、鋒速達降溫風機專用水簾、鋒速達環(huán)�？照{(diào)、鋒速達降溫風機配件等。廣泛應(yīng)用于禽畜養(yǎng)殖、花卉大棚、高科技農(nóng)業(yè)示范園以及工業(yè)廠房、倉庫等場所的通風換氣、溫度調(diào)控。所有產(chǎn)品都經(jīng)過嚴格質(zhì)量檢驗，保證產(chǎn)品技術(shù)過硬，工藝精良，質(zhì)量可靠。產(chǎn)品以低廉的運營成本、良好的性能、穩(wěn)定可靠的質(zhì)量，得到了廣大客戶的一致好評，并銷往全國各地。同時本公司承接規(guī)劃：降溫風機工程、降溫風機水簾通風降溫系統(tǒng)、環(huán)�？照{(diào)降工程、無塵室通風工程、工廠車間降溫工程。,其中:主營業(yè)務(wù)收入8.45億元,同比增長22.10%,歸屬于上市通風工程公司股東的凈利潤1.41億元,同比增長11.22%,其中。四季度單季收入同比增21%,而歸屬母通風工程公司凈利下降44%。

期間費用穩(wěn)中有降,未來仍有改善空間。期間費用率20.22%,繼續(xù)穩(wěn)中有降0.71個百分點,其中銷售費用率和管理費用率分別為18.08%和3.84%,分別微降0.48和0.5個百分點。相對于其它小食品偏高(海天和中矩分別為10.7%和8%),未來仍有下降空間。

涪陵榨菜 002507

　　普京說，今年以來烏欠俄天然氣債務(wù)逐月增加，3月份竟然連一美元都未付。目前，烏欠俄天然氣債務(wù)約為22億美元。俄羅斯天然氣工業(yè)通風工程公司將被迫收取預付款。如果違反付款條件，作為極端措施將完全或部分停止供氣。

　　普京致信的領(lǐng)導人來自以下18個國家：摩爾多瓦、羅馬尼亞、土耳其、匈牙利、斯洛伐克、斯洛文尼亞、馬其頓、捷克、波蘭、法國、德國、克羅地亞、波黑、希臘、塞爾維亞、保加利亞、奧地利和意大利。

投資建議。在不考慮并購的情況下,預計14-16年歸屬母通風工程公司凈利分別同比增長21.4%、22.3%、24.8%,EPS分別為1.1元、1.35元和1.68元。經(jīng)過近半年的調(diào)整,目前股價對應(yīng)14年P(guān)E分別為26.88X,逐步接近價值區(qū)間,建議積極關(guān)注,給予“謹慎推薦”評級。

　　普京說，為保證天然氣過境烏克蘭輸歐不間斷，近期必須著手向烏地下儲存庫注入115億立方米天然氣，而這又需要支付50億美元左右。

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